内容简介
● 1940年z经典版本+巴菲特亲笔作序+10位华尔街金融大家导读+4位国内价值投资践行者的深度思考。
●在这本书中，格雷厄姆与多德首次提出了价值投资的理念，并分别从证券分析的原理、三大证券分析方法、证券分析操作实务这三个方面阐释了价值投资的基本框架。
●《证券分析》第6版由著名经济学家巴曙松领衔专业人士全新翻译。正如巴曙松老师所言：“历史不会重演，然而总是押着韵脚。当前中国证券市场的转型，同样需要确立价值投资的理念。我决定组织力量翻译《证券分析》第6 版的初衷，也正在于此。”
精彩书评
在金融市场上，市场的波动、时间的流逝会对投资理念进行无情而公平的检验，吹尽狂沙始到金，经过近八十年市场动荡的检验，《证券分析》成为投资经典著作的代表作之一。巴曙松研究员主持翻译的《证券分析》第6版，由专业人员来翻译专业经典，这对促进当前中国证券市场投资理念的转型和价值投资理念的确立，会发挥积极的作用。
——黄红元，上海证券交易所总经理
对比研究投资历史上一些伟大投资家的投资理念，尽管他们观察市场的角度、把握市场的方法等会有不同，但是都程度不同地十分强调要有一以贯之的分析框架作为投资决策的依据，同时要不断在市场投资实践中深化和完善这种分析框架。《证券分析》之所以广受投资界推崇，我认为关键在于其具体体现了这种分析框架与实践的互动过程。
——金旭，国泰基金管理公司总经理
《证券分析》一直被国内外投资界视为价值投资理念的奠基之作，而从1934年以来，不同版本的《证券分析》都把同时期与价值投资相关的代表性投资实践补充到书稿中，这就使得格雷厄姆作为价值投资理念奠基者的分析框架与追随者在不同市场条件下的投资感悟相得益彰。例如，巴曙松研究员主持翻译的《证券分析》第6版中就新增了巴菲特的亲笔序言，以及十位当今华尔街的知名基金经理人针对每一部分内容撰写的导读等。因此，有着近八十年历史的《证券分析》不仅在当前的国际金融环境下依然有着很强的时代气息，而且对扭转近年来中国证券市场上一度盛行的投机跟风的风气会发挥积极的推动作用。
——李仁杰，兴业银行行长
世事变迁，无数投资人使出浑身招数，在迅速变化的市场中追星逐月。然而大道至简，唯有《证券分析》历久弥新，在价值投资的旅途中，给予人们无以伦比的智慧和启示。
——张磊，高瓴资本创始人兼首席执行官
价值投资在中国是适用的，而且从过去15年的历史来看，很多优秀价值投资人在中国的长期回报都很高。但是，在中国的资本市场，价格偏离价值的幅度经常很大，而且偏离的时间经常很长，所以在中国做价值投资非常考验投资人的定力和独立判断力。认真掌握《证券分析》这本书里的知识、技巧和投资理念，有助于形成这样的定力和独立判断力。
——邱国鹭，高毅资产管理合伙企业董事长
57 年来，我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言，没有任何理由再去寻找其他的投资方法。
——沃伦 ?巴菲特，伯克希尔 ? 哈撒韦公司总裁
时至今日，当投资者彷徨在变幻莫测、反复无常，甚至险象环生的金融市场时，《证券分析》仍然是异常宝贵的投资路线图。
——塞思 ?卡拉曼，波士顿Baupost 集团总裁，投资经典《安全边际》作者
当代的精英们使昔日的经典焕发青春，就像老虎 ?伍兹获得的高尔夫美巡赛冠军数超出了本 ?霍根一样，《证券分析》（第6版）对你必定大有助益。
——杰克 ?迈耶，捐献基金领袖，Convexity资本管理公司管理合伙人兼首席执行官
《证券分析》，1940年版加上当代z优秀的金融界人士撰写的导读，对于当下任何一位训练有素的投资者来说，都是一本必不可少的学习工具书和参考书
——杰米 ?戴蒙，摩根大通主席兼首席执行官
目录
推荐序一 改变一生的智慧之书
沃伦 ?巴菲特
伯克希尔 ?哈撒韦公司总裁
推荐序二 重剑无锋，大巧不工
张磊
高瓴资本创始人兼首席执行官
译者序 在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值
——《证券分析》第 6版译本序
巴曙松
国务院发展研究中心金融研究所研究员、博士生导师中国银行业协会首席经济学家
第6版 前.言.格雷厄姆和多德永恒的智慧
塞思 ?卡拉曼
Baupost Group对冲基金公司总裁
第2版 前.言.对金融行业新发展的探讨
第1版 前.言.不可以蠡测海
第6版 引.言.格雷厄姆和《证券分析》面世：时代背景
詹姆斯 ?格兰特
《格兰特利率观察家》创始人
第 2版 引.言.投资策略的难题
第一部分 证券分析综览及方法
导读一 必不可少的教诲
罗杰 ?洛温斯坦
美国顶级财经记者，畅销书《巴菲特传》作者
导读二 为什么价值投资适合中国
邱国鹭
高毅资产管理合伙企业董事长
01证券分析的范围与局限以及内在价值的概念
02分析问题的基本要素以及定量和定性因素
03信息来源
04区分投资与投机
05证券的分类
第二部分固定价值投资
导读三 解开债券之谜
霍华德 ?马克斯
特许金融分析师，洛杉矶橡树资本管理公司总裁
导读四 从危机出发
周健工
第一财经前首席执行官，《福布斯》中文版前总编辑，《横越未知》作者
06固定价值投资选择的第一原则
07固定价值投资选择的第二和第三原则
08债券投资的具体标准
09债券投资的具体标准（续）
10债券投资的具体标准（再续）
11债券投资的具体标准（完）
12铁路与公用事业债券分析中的特殊因素
13债券分析中的其他特殊因素
14优先股理论
15优先股投资的选择技巧
16收益债券和担保证券
17担保证券（续）
18保护性条款与优先证券持有人的补偿
19保护性条款（续）
20优先股的保护性条款与维持充足的次级资本 1
21对所持证券的监管
第三部分 具有投机特征的优先证券
导读五 “冲动与理智”
第四部分普通股投资理论与股息因素
导读六 跟随现金流
导读七 高安全性和高收益率的股票投资
证券分析（下）
第五部分 损益表分析与影响普通股估值的收益因素
导读八 追求理性投资
第六部分 资产负债表分析与资产价值的内涵
导读九 解析资产负债表
第七部分 证券分析的其他方面：价格与价值间的差异
导读十 股票市场大幻象和价值投资的未来
第八部分全球价值投资
导读十一 将格雷厄姆与多德的理论应用于世界范围内的投资
试读
第1章 证券分析的范围与局限以及内在价值的概念
分析，是指根据已确立的原则和合理的逻辑对可获得的事实进行仔细研究，并试图从中得出结论。这是科学研究方法的一部分。但是将分析应用于证券领域时，我们遇到了严重的障碍，因为投资在本质上并不是一门精确的科学。其实，法律和医学同样不是精确的科学，因为在这些领域中，个人技艺和机会都是决定成败的重要因素。然而，在法律和医学两个领域中，专业分析不仅有用，而且不可或缺。因此，在投资甚至投机领域应该也是如此。
在过去三十年里，华尔街证券分析的声誉经历了辉煌的崛起，也经历了耻辱的衰落——这段兴衰史与股价变化相关但并不同步。在1927 年以前很长一段时间里，证券分析一直不断地向前发展，财务报告和统计数据分析得到了各方人士越来越多的重视。但是在始于1927 年的“新时代”里，人们彻底放弃了分析方法。表面上看，事实和数字仍然受到重视，但实则却被一种伪分析所操纵，用以解释这一时期的假象。对头脑清醒的分析师来说，1929 年10 月的市场崩溃是意料之中的。然而这次股灾牵连的范围，以及对既有盈利能力的破坏程度，却超出了他们的想象。因此，最终的结果是，严谨的证券分析惨遭双重抹黑：
第一，市场崩溃之前，证券市值持续虚高，一“券”千金；
第二，市场崩溃之后，证券实际价值暴跌，一文不值。
1927—1933 年的市场是如此非同寻常，以至于这段经验不大可能提供一个有效的标准来评判证券分析的效用。直到1933 年以后，不同的评判观点才有了生存空间。我们相信，在债券和优先股领域，那些选择投资标的的合理原则已被证明较为有效，而在普通股领域，市场往往偏向于驳斥保守的观点，但反过来，许多分析时看似廉价的股票却表现得令人失望。另一方面，分析方法让人们有充分的理由相信，有代表性的股票的价格在1937 年年初太高，一年后则太低。
证券分析的三大功能
证券分析的功能可以用三个标题来概括：描述功能、选择功能和评判功能。
?描述功能 ?
顾名思义，描述功能意指汇集某一证券有关的重要事实，并以连贯的、易于理解的方式把这些重要事实列举出来。对于市场上各种有价证券而言，手册、标准统计局(Standard Statistics ) 以及惠誉国际(Fitch) 等已经充分地利用了这种功能。深入的描述性分析旨在揭示证券的优劣，将其特征与其他同类证券进行比较，对可能影响到其未来表现的因素进行评估。这种分析几乎适用于每一家公司的证券，而且由于它为判断提供了系统的事实基础，因而对投资乃至理性投机都有帮助。
?选择功能 ?
在选择功能中，证券分析更进一步，表达出明确的判断。它旨在确定某一证券是否应被购买、出售、持有或与其他证券进行交换。这种较积极的分析最适合哪种类型的证券，在哪种情况下发挥作用呢？这项分析又会遇到什么样的障碍或限制呢？我们可以从一组实例入手，并以此为基础，进行更普适性的讨论。
分析判断的案例
1928 年圣路易斯–旧金山铁路公司（St. Louis-San Francisco Railway Company） 向公众大量发售票面利率为6%、售价为100 美元的非累积优先股。历史记录显示，该公司没有一年的盈利达到固定费用与优先股股息之和的1.5 倍。根据公认有效的选股标准，这只证券保护性不足，不应持有。
一个相反的案例：1932 年6 月，欧文斯– 伊利诺伊公司（Owens-Illinois GlassCompany）出售一只1939 年到期、票面利率5%、售价70 美元、到期收益率11% 的债券。该公司的利润高于利息许多倍，不仅历史平均值如此，即使在严重的萧条时期也如此。该债券单靠流动资产就足以偿还。随后，公司还发行了普通股和优先股，即便是以最低的股价计算，这些股票也有巨大的总市值。通过分析，分析师认为这只证券非常稳定且价格极具吸引力，因而推荐投资者购买。
让我们举一个普通股方面的例子：1922 年，航空证券兴起之前，莱特航空公司（Wright Aeronautical Corporation ）的股票在纽约证券交易所的卖出价仅为8 美元。
但当时它的股息有1 美元，有一段时间其每股收益超过2 美元，每股现金资产甚至超过8 美元。在这种情况下，分析师会毫不迟疑地确定该股内在价值远高于市场价格。
1928 年，这只股票的价格已升至每股280 美元。当时的股息为2 美元，每股收益为8 美元（在1927 年为3.77 美元），每股净资产低于50 美元。对这一情景进行分析可得出结论：市场价格表现的大多是完全臆测的投资前景，换句话说，其内在价值远低于市场价格。
还有一种类型的分析结论可以通过对跨区快速地铁公司（Interborough RapidTransit Company，I.R.T.）票面利率为5% 的第一替续债券和票面利率为7% 的抵押票据进行比较来说明。1933 年，两种证券均以62 美元的价格出售。利率7% 的债券的价值显然大大超过利率5% 的债券，因
